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农林牧渔行业

看好三季度猪价反弹

  生猪:据搜猪网统计,6月29日全国瘦肉型生猪出栏均价11.36元/公斤,环比维持不变,猪价反弹趋势有望延续。
  肉禽:据肉禽协会数据,截至6月29日,父母代鸡苗价格约40元/套,周环比上涨4元/套,商品代鸡苗2.22元/羽,毛鸡价格8.10元/公斤,预计2018年全年引种量(含益生国内产能)约60-70万套,祖代引种继续低于均衡水平,换羽受限后产能弹性或将弱化,白羽鸡行业景气3季度旺季有望继续上行,建议布局行业复苏机会。
  水产:华中地区水产养殖品种升级持续,产值扩张,区域逐步形成黄颡鱼、小龙虾、鮰鱼、鲈鱼等名特优水产品的聚集养殖,对升级的水产饲料与调水动保产品需求加强。
  中长期角度,养殖业仍然是农业中投资亮点最大的行业,养殖规模化进程标杆企业的投资回报率、ROE 等高于其他企业的平均水平,成本优势带来超额收益。建议关注牧原股份、温氏股份,天邦股份。伴随3季度旺季到来,禽链价格有望迎来主升浪,关注圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份。
  建议优选业绩增长确定性高、估值低位、具备安全边际的板块与标的:1、动保板块重点推荐口蹄疫市场苗龙头生物股份及口蹄疫市场苗质量提升带来业绩改善的中牧股份;2、看好具备成本优势的饲料龙头市场份额提升,重点推荐水产饲料龙头天马科技、唐人神等。

 

建筑装饰行业

行业中性评级

  园林板块:调整带来估值优势,基本面存在边际改善预期
  近期园林板块由于PPP持续规范监管、板块龙头东方园林发债不畅等因素经历较大回调,我们认为此次调整时间如预期,调整幅度超预期,调整之后板块估值极低,优势明显,伴随后续板块基本面边际改善预期及中报季的临近,板块仍具配臵价值,推荐小而美的美晨生态、岭南股份、杭州园林。
  装饰板块:精选现金流良好,财务稳健的优质家装龙头
  在当前去杠杆,融资难的背景下,现金流状况良好的公司经营风险较小,符合当前市场风格偏好。相比于公装行业,家装行业直接面对消费者,承接项目回款周期短,付款方式多为预付,相关企业现金流优势明显,推荐现金流良好、主打消费升级的家装龙头东易日盛、名雕股份。
  化学工程:油价上行或将加速石化、煤化工投资落地
  2017年5月至今国际油价持续上涨,带动以其为原料的化工品价格上涨,同时煤化工替代效应显现,石化及煤化工行业景气度抬升,相关企业加大资本开支,订单加速落地,推荐受益油价上涨传导带动新建产能需求加速释放的化学工程公司:钱柜娱乐999化学、东华科技。
  重点标的:美晨生态、岭南股份、杭州园林、东易日盛、名雕股份、钱柜娱乐999化学、东华科技。

 

交通运输行业

航空机场迎来超跌反弹

  我们认为人民币贬值对于航空股的冲击暂告一段落,伴随暑运旺季到来,航空股有望迎来超跌反弹。同时,外资抱团的机场板块在人民币贬值的预期下,同样受到冲击。汇率企稳,机场板块迎来布局机会。
   今年暑运已经开启,作为时刻总量控制的第一个暑运旺季,民航局对于加班批复较为谨慎,计划航班量或已接近航空管制能力上限,国内航司航班数量同增5.7%,相比2017年夏秋航季增速下滑2.1pct;需求由于2017年暑运天气和准点率影响形成低基数,旅游商务旺季重叠,预计需求增速将超过供给增速。目前主要优质航线全票价提价落地,旺季航司将实现量价齐升,航司Q3净利润占全年约60%,航司将充分受益于Q3票价弹性。推荐三大航:东方航空、南方航空、钱柜娱乐999国航。
   机场作为航空产业链上游,在航空消费属性增强时,机场公司吞吐量增长可预测性更高,并且带动机场非航收入增长,由于没有油价和汇率扰动,业绩增厚更为确定。并且体量大,客源优质的枢纽机场商业价值最高,将充分享受非航收入增长带来的业绩以及盈利能力的提升,ROE和净利率一直处于上升通道。另外对于机场来说,航空器及旅客通过即需要收费,使得收入现金流健康,上市钱柜娱乐999公司经营活动产生的现金流量净额/营业利润比例均大于100%。推荐枢纽机场深圳机场、上海机场。

 

有色金属行业

坚定推钴、锂

  由于当前钴、锂价格调整,中游厂商采购谨慎,积累库存意愿不强,产业链仍处于负向反馈,但我们认为随着6月份新能源汽车补贴新政实施以及5月份国内手机出货量增速转正,下游需求有望进入旺季。
  行业配置上,我们建议三条主线:
   1、新能源汽车补贴政策落地以及下游复工补库带来的钴、锂预期差机会。
   2、看好铜、锡精矿供给拐点带来的价格长期机会;
   3、上游原材料价格波动趋缓带来的中游加工环节利润改善机会。
   推荐组合
   核心组合:江特电机、洛阳钼业、东睦股份、锡业股份、久立特材。

 

房地产行业

至暗时刻 买入地产不死鸟

  去杠杆必然有底线!会用宽货币来对冲系统性风险,底线就是房价不能大幅度下跌,房地产不可以崩盘,而之前的预期过于恐慌。房地产需求端过往几年加了比较多的杠杆,房价不能承受大的波动,尤其是三四线城市。经过测算,2016年全国三四线4.5万亿新房成交金额中,按揭贷款2.5万亿,公积金5000亿,5000亿棚改货币化钱柜娱乐999,1万亿自有资金,有息负债杠杆率达到66%。2017粗略测算,三四线成交金额达7万多亿,有息杠杆比率达到了70%,甚至更高。
   地产股不死鸟具备融资优势,逆势扩大市场份额,加速提升市场占有率。房地产是上半年被抛弃的板块,我们就是要在这里寻找被错杀的优质资产,现金流不会断裂的地产不死鸟反而会更加快速增加市场份额,赢家通吃。“紧融资、去杠杆”等相关政策加速了行业内部的大分化,优化了竞争格局,带来龙头地产公司进一步强者恒强,赢家通吃。房贷利息抵税减轻居民还贷压力。今日,个人所得税法修正案草案提请第三次会议审议,个税起征点由每月3500元提高至每月5000元,并首次增加住房贷款利息和住房租金等专项附加扣除。房地产需求端过往几年加了比较多的杠杆,尤其是三四线城市。2016年三四线有息负债率达到66%,2017年粗略测算达到70%甚至更高。此时推出房贷利息抵税政策,有利于减轻居民还贷压力。同时也印证了,去杠杆是有底线的,必然不可以引发系统性金融风险。
   我们继续推荐保利地产、招商蛇口、新城控股、万科A、绿地控股、荣盛发展,受益标的还有华夏幸福。

 

电子行业

年内旺季提前来临

  中美贸易摩擦乌云密布,遮掩苹果提早进入备货潮的光芒。
  尽管今年不是电子大年,但苹果iPhone战略调整,一是降价,二是提前,三是机海战术;以全面屏、3D Sensing,甚至双卡双待做为吸引,而且会在价格上做出较大的让步,同时把iPhone新机时间提前,再搭配新款老款齐发的机海战术,今年苹果全年状况不会差,甚至比2017所谓十周年还要好。
   iPhone受惠的钱柜娱乐999港股企业,主要包括:Out-Cell外挂式触摸屏和摄像头的欧菲科技,表面玻璃Cover Lens的蓝思科技,Lightning、天线+声学、AirPods耳机及无线充电的立讯精密,天线和射频器件的信维通信,屏幕流海切割的大族激光,电池的德赛电池和欣旺达,功能性器件和光电胶的领益智造和安洁科技,电声器件相关的瑞声科技及歌尔股份,不锈钢金属中框科森科技,HDI手机板的超声电子,SiP封装的长电科技,配套日月光的SiP模组环旭电子。
   LCD版iPhone备货量大、零件受惠程度高。由于LCD版备货目标相当大,因此相关配套零件供应商届时也会变得很好,像是表面玻璃Cover Lens的蓝思科技、伯恩光学,触控感应元件的欧菲科技和日本写真Nissha,铝合金金属机壳大厂可成,金属结构件的鸿准、Jabil,最大组装和硕,都是先蹲后跳的受惠标的,长盈精密、科森科技,届时也可望在议题刺激下重新受到青睐。

 
 

纺织服装行业

震荡行情下更应聚焦龙头

  品牌服饰龙头品牌5月零售受18年端午节假期延至6月+各电商平台618活动加码影响线上线下增速表现弱于4月,但总体仍可圈可点,6月开始增速有所恢复。继续推荐聚焦各子行业龙头公司,板块优质标的的确定性增长有望获得资金青睐,新增推荐波司登。
   中美贸易摩擦继续,国务院关税税则委员会决定2018/7/6起对包括未梳棉花、棉短绒在内的545项美国进口产品加征25%关税,预计将对棉价造成上行压力。
  继续强调三条配置主线:
   1、品牌服装投资主线:龙头具备长期提效逻辑,大众领域推荐森马服饰、太平鸟、海澜之家,家纺领域提示关注富安娜、罗莱生活、水星家纺,中高端中提示关注比音勒芬、歌力思、安正时尚、江南布衣,男装中建议关注钱柜娱乐999利郎、七匹狼、九牧王。
   2、高增长新模式龙头估值消化快、具备投资价值:推荐优质制造对接新零售、旨在打造世界级消费品牌的开润股份,另南极电商、跨境通目前价位对应18年估值具备配置价值。
   3、优质制造:强者恒强下龙头业绩持续增长,估值具备吸引力。推荐:
   1)子行业优质龙头制造商,首推色纺纱龙头华孚时尚、新增推荐天虹纺织,鲁泰A同样建议关注。
   2)行业面临供给侧改革压力较大、受益环保投入到位需求走俏的行业龙头,典型如航民股份。

 
 

银行行业

估值已处历史底部

  我们看好银行板块在2018年下半年的行情,认为其估值已经处于历史底部,并且有政策的呵护下,估值提升空间较大。主要原因包括:
   1、基本面:下半年行业NIM将企稳回升,主要是:贷款利率确定性回升,而负债综合成本率将在政策的作用下逐步企稳甚至下行,而且这将带来ROE的显著改善;资产质量将继续改善,拨备对利润的侵蚀将进一步减少。
   2、政策面:下半年流动性将继续改善,比如:继续降准,减轻银行流动性压力;银行业对外开发步伐加快,下半年相应政策有望落地,有助于提高行业景气度;纳入MSCI,以及2018年底前将开通“沪伦通”,都将带来更多增量资金;下半年,预计将有至少4家银行登陆钱柜娱乐999。
   3、估值面:目前银行股处于历史估值底部,安全边际较高,同时有12家银行的估值已经跌到历史底部;资管新规落地,有助于降低市场无风险利率水平;各类风险防控文件的出台,使得系统性风险逐步出清,降低风险溢价。
   我们预测18/19年行业净利润同比增长7%/10%(不考虑降准),目前老16家上市银行18年PE/PB为6.31/0.78,维持行业“增持”评级。
   重点推荐标的:优质银行股:宁波银行、南京银行、平安银行;大行中重点推荐:工商银行;银行次新股中重点推荐:上海银行。

 

食品饮料行业

中报季将再次胜出

  我们相信业绩和估值是硬道理,预计优质个股的中报将有稳定甚至超预期表现,不过还是应注意安全边际。
  我们的推荐围绕三条主线:
   一是稳增长低估值的一线白马,包括高端白酒板块(贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖)+食品龙头(伊利股份、双汇发展);
   二是业绩提升空间大的啤酒板块;
   三是自下而上推荐伊力特、金禾实业、关注山西汾酒。

 

轻工制造行业

寻找平凡行业中的不平凡企业

  2018年以来轻工子行业中个股走势差异已经成为了市场的主基调,进入产业存量时代,大部分子行业进入低速增长期,我们建议投资者后续研究找寻企业的阿尔法,这样的公司在未来竞争中能够不断提升市场份额,在行业竞争中的脱颖而出。
  行业整体新产能逐渐落地,供需进入弱平衡,成本支撑下纸价未来滞涨,我们推荐老挝项目布局,低成本产能投产在即的太阳纸业;家居行业大品牌在资本、产能、信息化、渠道、产品等重要领域已完成基本布局,龙头企业有望依靠规模优势做大客单值,并维持合理利润做大规模,推荐欧派家居、尚品宅配、索菲亚、顾家家居等;印刷包装拐点可见,建议投资者布局新客户落地,盈利模式有变化的裕同科技、奥瑞金、合兴包装等企业;文娱企业建议布局执行力强,子行业成长较快的企业,如晨光文具、永艺股份、荣泰健康、盛通股份等。

 

商业贸易行业

业绩优于估值

  展望7月、8月传统淡季,市场对于零售板块的态度不愠不火,鉴于中报预期市场普遍在向下调整,因此我们认为业绩超预期的个股,哪怕暂时估值有一定压力,也会被市场所追捧。相反,估值低的个股(部分零售个股已经跌至个位数市盈率)若中报业绩没有超预期,我们认为在大盘短期震荡的背景下,股价上涨仍然存在一定压力。
  10月若个人所得税下降,将有利于可选消费品和消费升级,但后续影响传导至上市公司,尚需一定时日观察。建议关注:王府井、老凤祥。

 
 

化工行业

关注五朵金花

  煤化工:目前新型煤化工产品都已经和石油化工接轨,例如煤制烯烃、煤制乙二醇和煤制油都和油头在直接竞争。随着油价上涨,占全球供给80%以上油化工成本会大幅提升。
  气化工:新型气化工的主要产品也是和油化工直接竞争,如PDH法丙烯和乙烷裂解法制乙烯。目前丙烯正处于长周期走强的起点,未来价格端的弹性很大,并且随着油价上涨,PDH价差也有望继续扩大。
   农化:今年玉米、大豆等农产品价格都大幅上涨,最终会传导至农药、化肥的需求,我们前期推荐的尿素价格就非常之强,即使淡季还维持2000元/吨以上。而长期看我们感觉更大的机会还在磷化工,尤其是磷矿石,一方面是因为环保,另一方面也在于油价上涨带来的资源品价值重估,今年将有望复制11年化工大牛市后期的农化行情。
   通胀时代,拥抱资源:本轮油价上涨除了基本面和地缘因素,更为深层次的原因还在于产业链利润再分配,也拉开了近油端资源品价格全面重估的序幕。未来两年大概率将是资源为王的时代,拥有资源和掌控能源通路的企业将值得长期看好,尤其是天然气进口领域将有很大的成长空间。
   综上,建议选择和油价上涨逻辑挂钩的投资标的,具体为:煤化工领域的鲁西化工、阳煤化工,气化工领域的东华能源,资源品领域建议关注拥有低成本油气资源中天能源,另一条主线则在于粮价上涨带来的农化板块投资机会,尤其是磷矿石行业的底部复苏,建议关注兴发集团。

 

钢铁行业

盈利或创新高 长期预期谨慎

  房地产赶工叠加制造业弱复苏,2018年上半年钢铁需求呈现1%-2%增长。需求支撑下,二季度钢铁行业利润继续攀高,行业单季度盈利预计将刷新2017年Q4单季度高点。板块经充分调整,目前钢铁在周期行业中具备估值优势。
  今年一直萦绕的宏观和钢铁基本面分化二季度开始继续发酵。钢铁短期需求依然强劲,但贸易战、资金偏紧等问题反复冲击市场情绪。叠加6月底有关棚改货币化收紧的消息,市场对钢铁长期预期转向悲观。
   短期需求韧性十足,但长期预期谨慎,给予钢铁板块增持评级。钢材供需紧平衡,钢厂二、三季度将维持高盈利。综合区域供需和个股估值,建议关注钢铁板块,相关标的为:华菱钢铁、三钢闽光、方大特钢、南钢股份和新兴铸管。

 

采掘行业

继续抄底煤炭股

  4月16日以来煤价大涨而股票基本不涨,我们认为未来通过股票上涨来拟合大涨的煤价是大概率事件,预计煤炭行业指数空间30%,建议继续抄底煤炭股,推荐两类股票:业绩好估值低的大白马排序:陕西煤业、兖州煤业、钱柜娱乐999神华;有注入预期的山西股票排序,山煤国际、阳泉煤业、潞安环能、山西焦化、西山煤电。
  十三五:小缺口淡旺季低库存导致年内煤价波动大,年度中枢价稳定高位。我们预计未来三年煤炭行业存在1.5-2%约0.6-0.9亿吨的小缺口,小缺口使得煤价维持高位。煤炭旺季消费大约高出月均值3%,淡季消费大约低于月均值1.5%,叠加年度小缺口后,淡季行业回归供求均衡,旺季大约5个点的缺口,煤价年内波动较大。整个社会库存不到30天处于历史低点,低库存使得煤价易涨难跌。我们预计港口5500大卡动力煤价年内波动大,区间为550-750元/吨,年度中枢价稳定高位,大约为650元/吨。

 

国防军工行业

知者不惑 勇者不惧

  我们认为军工行业长期成长性确定,随着估值大幅回落,部分基本面稳定的优质标的已呈现出较强的安全边际。预计随着下半年改革持续推进等制度红利兑现,以及军改落地后国防现代化产业发展加速,军工行业将进入快速成长阶段,维持对行业的投资评级“推荐”。
  美国军费进入上升通道,坚定看好我国军工行业发展:美国国会众议院5月24日通过总额达7170亿美元的2019财政年度国防授权法案,其钱柜娱乐999防部预算达到6860亿,同比增长7.36%,增速连续四年上涨。2018年我国国防经费预算增长8.1%,国防支出增速实现较大反弹,但无论从绝对还是相对数量来看,我国军费仍有较大上浮空间,随着中美博弈持续升温,看好我国军工行业长期发展。
   航空装备产业链进入确定性高增长期:参照美军军费使用方向,航空装备是重点投入方向,美军2018财年军费支出中:海、空军分别占29.83%,28.78%,高于陆军的23.85%,而在海陆空三军装备采购费中分别有30.22%、21.6%和33.88%是用于航空装备的采购,占比第一。对比美国以及结合目前实际情况来看,我国对航空装备缺口巨大,同时需求尤为迫切,行业增长确定性高。
   策略观点:行业表现分化,强烈看好估值合理的头部公司,重点关注航空装备产业链中下游的龙头企业,以及具备改革题材,激励机制兑现的个股。重点推荐中航机电、中航沈飞、中航科工,以及中航电测、中航飞机、航发动力、航天电子、钱柜娱乐999动力和海兰信。

 

汽车行业

不必过于悲观

  低估值强者恒强标的。今年以来,汽车降低关税,放开合资股比等增量信息,对汽车板块估值构成压力,但长期而言,龙头企业有望强者恒强,吉利、广汽H、上汽集团可长期配置。广汽H目前估值对应2017年仅7倍,且2018年业绩仍将保持稳健增长,估值处于历史最低水平,继续杀估值概率小,建议重点关注。
   细分领域关注自动变速器。经过两年的估值消化,目前对应2018年PE整体在20倍左右,业绩增速亦在20%左右,进入估值合理区间。建议长期配置精锻科技:2016年60亿左右市值,现在56亿市值,2016年、2017年业绩分别为1.91亿元、2.50亿元,增速分别为36%、31%,经过两年业绩增长对估值的消化,2018年PE为19倍,预计2018、2019业绩增速20%(一季度受汇兑影响,业绩增速16%),估值和业绩相匹配;公司毛利率、ROE、现金流等相比更好。
   新能源汽车重点关注三元。2018H2补贴新政执行,有助下游新能源乘用车盈利能力回升,建议关注江淮汽车、比亚迪。2018H2高续航里程车型带动三元需求高增长,2019年H1由于基数效应,仍将带动三元需求远高于乘用车销量增速,建议持续重点关注杉杉股份等。
   重点标的:广汽集团H、上汽集团、精锻科技。

 

机械设备行业

坚定拥抱工程机械龙头

  很多人担心宏观下行、棚改政策调整以及PPP项目等对工程机械的影响,我们想说这些都不会破坏我们的逻辑:
   1、我们本来就假设宏观持续放缓,只要宏观没有暴跌,我们的更新换代需求受环保和机龄老化推动,就会持续释放,更换支撑一半左右的总需求。
   2、工程机械对人工的替代效应越来越明显,渗透率持续提升,基建地产虽然放缓,但是剔除价格因素后绝对额相比2011年还增加了一倍多,工程机械存量规模可以稳中有升。
   3、龙头海外占比不同以往,已经非常高了,预计2020年将达到一半,全球化提供重要增量。
   4、龙头几乎没有新增资本开支,历史包袱消化,盈利能力持续向上修复,边际利润弹性非常大!
   关于行业增速判断:
   1、2018年继续超预期,我们预期的回落迟迟没来,预计全年挖机30%以上增长,泵车和汽车起重机翻倍以上增长;
   2、2019年考虑宏观放缓,受益更换和渗透率提升以及出口持续发力,挖机还能平稳增长,泵车和汽车起重机还能有两位数以上增长。
   关于龙头公司业绩判断:
   1、2018年预计都在翻倍以上增长。
   2、2019年考虑宏观放缓,预计净利润不低于40%增长。
   报表修复的利润弹性太大了,我们的经营性现金流不断创出历史新高,净有息负债都开始为0了,历史包袱到2018年中期也消化干净了!
   机械里空间最大的行业,竞争格局够好,海外已开花结果,龙头业绩将持续增长,与宏观将持续存在剪刀差式的背离,大家要习惯这种新常态!

 

公用事业行业

天然气消费保持高增长

  累计来看,1-5月天然气产量合计657亿立方米,同比增长5%;进口量486.3亿立方米,同比增长41.4%,进口依存度43%;消费量合计1127亿立方米,同比增长17.6%。
   进口依存度保持高位,中海油LNG接收站面向股东开放。2018年年初以来,天然气进口依存度维持在40%以上,进口天然气成为天然气消费增量的主要保供来源。我国沿海LNG接收站主要集中在三桶油手上。近日广东省发改委发函提出“促进天然气接收站向第三方开放”,今年三季度起,中海油拟向股东开放珠海LNG接收站,如此次向股东开放正式落地,在股比与进口权益量等比例的条件下,广东这7家企业将获得合计为245万吨/年的LNG 接收权益量。
  我们继续看好拥有LNG接收站资源的燃气企业深圳燃气、广汇能源、百川能源,建议关注LNG设备龙头中集安瑞科、深冷股份、富瑞特装、厚普股份。
   重点推荐:
   1、电力:长江电力、国投电力、桂冠电力;2、清洁能源:福能股份、联美控股、钱柜娱乐999核电;3、天然气产业:中集安瑞科、深圳燃气、陕天然气、百川能源、富瑞特装。

 

建筑材料行业

水泥企业盈利状况历史最优

  二季度需求恢复,大企业主导的错峰生产有序执行,水泥价格表现超预期,企业盈利状况历史最优,行业相关上市公司的中期业绩可以乐观预判。目前南部地区逐步进入雨季,但由于部分地区正开展夏季错峰生产,目前价格表现坚挺。在房地产、基建投资需求平稳或略降,行业去产能和错峰生产常态化的背景下,我们认为2018年水泥行业整体供需格局稳定。
  投资标的优选华新水泥、海螺水泥、万年青,北方地区需关注雄安新区投资驱动,关注相关标的冀东水泥、金隅股份。
   玻纤景气度仍高,需求持续向好,预计供需紧平衡态势下,2018年价格仍看涨。玻纤市场集中度高,竞争格局清晰,钱柜娱乐999巨石等龙头企业掌握产能、技术、资金优势,市场份额不断扩大,盈利能力持续提升。
   持续推荐业绩增长快而低估值的新型建材标的,鲁阳节能高端陶纤放量,中低端产品竞争格局优化,产品进入涨价通道。伟星新材零售业务占比高、持续成长性好,高毛利率持续,为稳健成长典范。山东药玻为药用玻璃龙头,成本及规模优势显著,需求稳定增长,业绩较快增长。

 

家用电器行业

无需对家电板块过忧

  2015-2017年棚改货币化对地产销售面积贡献不足20%。2015年国务院提出三年棚改计划,即2015-2017年完成1800万套棚改任务,并积极推进棚改货币化安置,货币化棚改拉动商品住房销售,按照棚改货币化安置的平均住房面积85平米估算,2015-2017年棚改货币化占当年地产销售比例分别为12%、16%、18%。
  棚改货币化安置对家电内销量贡献不大,占据2017年空冰洗烟机内销量5%、8%、8%、10%,倘若棚改货币化安置收紧,白电行业受到影响小于厨电。
   家电企业外销占比及更新需求占比较大且持续提升,地产销售对家电整体影响有限,无需对家电板块过忧。
   棚改收紧影响三四线城市地产销售增速,三四线城市销售收入占比高的公司或略受影响,而龙头公司凭借份额、均价提升实现高于行业的收入增速。

 

电气设备行业

严控光伏、竞配风电

  2018年6月11日为本年度新能源汽车补贴政策的过渡期,此后将执行2月12日发布的补贴新标准。我们预计,享受一定政策倾斜支持的300公里及以上续航里程的纯电动乘用车,将加快入市进程,并带动相关产业链发展,建议关注宁德时代、当升科技、杉杉股份、比亚迪等标的。
   5月31日,国家发改委、财政部、能源局出台光伏新政,严限光伏发展规模(普通电站无指标,分布式指标仅10GW),下调补贴。尽管4月24日能源局曾释放相关信号(上期月报有提示),但市场预期仍显不足。我们预计,如严格执行,2018下半年光伏建设将放缓,全年新增装机或同比下降。
  行业个股层面,建议关注:国轩高科、福能股份、迪森股份、国祯环保、华电国际、东方电气、汇川技术。

 

传媒行业

“真·IP元年”到来

  中宣部加强影视行业问题治理《通知》,推动传媒行业供给侧改革,直接影响非常明确,即有助于:限制明星最高片酬,不得恶性竞争、哄抬价格,加强影视行业与从业人员的机制建设与教育监督。
  对应利好:
   1、上游内容生产公司:降低片酬成本,提高制作资金,提升产品质量;
   2、下游播放平台:避免恶性竞争,稳定版权价格;
   3、行业参与者:健全各项制度,提升专业性,降低管理成本与风险。
   可以认为直接利好传媒行业中影视内容生产、播放环节的各类公司,由此利好传媒板块。
   我们认为2018-2019年将成为传媒行业向上的拐点。
   我们的独家视角:
   1、影视文化商品包含品牌(流量)价值与产品(内容)价值
   2、2015年从“IP元年”变成“流量元年”,流量价值超越内容价值
   3、《通知》措辞严谨,文化产品生产回归内容为王
   4、保护知识产权推动传媒行业供给侧改革,迎来向上拐点
  随着本次《通知》的出台,我们认为传媒行业的“供给侧”改革已经开始,“版权付费”是消费升级与保护知识产权由供需两端共同推进的优质赛道。“真IP生产运营”及相关行业的公司将从中受益。

 

非银金融行业

可以更乐观一些

  证券:无需高估股票质押风险,CDR头部券商继续领跑。券商股估值底部,行业平均2018E PB在1.34x ,部分大型券商估值在1.3x2018E PB。推荐华泰证券、广发证券、招商证券、中金公司。
   保险:19号文影响有限,保障型产品需求有望带动价值持续增长。我们预计钱柜娱乐999人寿、钱柜娱乐999平安、钱柜娱乐999太保、新华保险、钱柜娱乐999太平5月单月个险期缴规模保费分别增长0%、9%、-20%、+25%和+15%,增速较一季度改善显著。我们继续看好下半年重疾险等保障型产品的高增长和NBV的持续增长。行业加速回归保障本源,“保费+利润+政策”三轮驱动,价值转型可同时提升内含价值的成长性与稳定性。推荐钱柜娱乐999太平、钱柜娱乐999太保、钱柜娱乐999平安。
   多元金融:信托业受资管新规影响深远。打破刚性兑付、禁止多层嵌套及通道业务,信托行业长期影响深远,我们认为未来信托公司主动管理水平的高低将成为形成差异化优势的核心竞争力。建议关注安信信托、五矿资本等。
   行业排序及重点公司推荐:行业推荐排序为保险>证券>信托>租赁,重点推荐钱柜娱乐999太保、钱柜娱乐999平安、华泰证券、广发证券。

 

环保行业

短期煤价难下行

  环保:截至6月25日,6个督察组基本完成第二阶段下沉督察任务,近2000人被问责,超1000人被约谈。下沉督察阶段,各督察组对一些地方在整改中弄虚作假、表里不一、敷衍应对的行为予以曝光,发挥督察震慑效果,并陆续公开曝光“南宁市黑臭水体污染反弹”、“沙钢集团百万吨钢渣弃置长江岸边”等30余个典型案例,不断传导督察压力,推进地方边督边改。
  电力:本周动力煤期货现货价格有所回落,动力煤主力合约1809收于647.4,涨幅0.8%。现货方面,秦皇岛5500大卡动力煤报价收于676元/吨,环比下跌0.9%。据钱柜娱乐999气象局应急减灾与公共服务司司长、新闻发言人张祖强6月29日介绍,2018年6月份(1-28日)全国平均气温20.7℃,较常年同期偏高0.8℃,为历史第二高,全国降水量85.7毫米,较常年同期偏少6.1%。高温叠加少雨影响,预计今夏火电发电量仍将快速提升,可能对煤价构成一定支撑。
  投资策略:中央环保督察的持续推进将提升地方政府对于环境监测以及环境治理咨询服务的需求,2018 年年初至今,先河环保环网格化监测总计中标3.2 亿,再创佳绩,看好后续运营咨询及治理服务的进一步拓展,推荐先河环保;电力方面,煤价维持高位的情况难以长期持续,从PB来看火电企业已处于历史估值底部区间,建议关注火电领军企业华能国际及华电国际。

 

休闲服务行业

布局旺季来临

  维持板块“超配”评级。结合国信社服过往的跟踪分析,每年6.20-9.10 期间,旅游休闲板块大概率有较明显的相对收益。并且,旅游公司经营现金流普遍较好,也较为吻合目前的市场风格,我们维持板块超配评级。
  看好行业,但精选个股!我们继续坚定建议投资者把握“细分赛道好+行业竞争格局固化+治理日渐改善+业绩稳定可预期”的龙头标的:
   1、继续坚定推荐钱柜娱乐999国旅,免税版图继续扩张,未来2-3年内生外延共同发力下业绩有望持续30%或以上高增长。
   2、最新数据显示酒店行业景气仍良好,竞争格局相对稳定,钱柜娱乐999继续推荐锦江股份、首旅酒店;
   3、虽近期腾邦国际有所调整,但我们仍看好公司后续成长,主要因为:未来随着大股东质押比例的进一步降低,相关担忧有望缓解;公司出境游通过布局新兴始发地和新兴目的地有望快速爆发,基本面有持续支撑,今年经营主业出现明显拐点。此外还有行业复苏背景下股价和估值处于历史低位的众信旅游。
   4、继续提示三特索道、宋城演艺等民企景区龙头投资机会,前者财务压力有望逐步缓解,资产优化不断推进;后者旅游演艺业务盈利模式突出,现金流优良,处于新一轮项目扩张周期,中长期成长可期。

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