白酒景气仍延续
大众消费需求持续升级聚焦龙头
华创证券研究所所长
食品饮料行业首席 董广阳


荣获"慧眼"客观评选

近四年荐股涨幅复合收益第一

2017荐股涨幅行业第二

2016荐股涨幅行业第四


白酒板块:从周期成长向稳健成长思维转变


白酒景气虽走完一半但仍在延续,高端次高端主动限制增速泡沫,区域龙头增长加速刚开始。

1)一线白酒:稳健增长,上涨仍具潜力。

贵州茅台控价策略得当,业绩高位后基本面继续保持稳定,五粮液保持高增长,泸州老窖和洋河股份增速加快。看一年价值明显。

2)次高端白酒:延续高增势头,静待估值切换。水井坊、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒业绩基本符合预期,水井坊有超预期表现。一季度或为次高端业绩高峰,但消费升级和行业扩容红利将继续助推次高端白酒业绩高增,年底估值切换时都会很有吸引力。

3)部分区域强势品牌白酒:业绩全面加速,短期迎来估值业绩双升。古井贡酒、口子窖、今世缘、老白干酒等区域强势品牌白酒,由于结构升级加速,业绩增速加快,迎来估值业绩双升,短期具有较好投资机会。


投资建议:

看白酒需要从周期成长思维转变为稳健成长思维,周期成长思维的特点在于估值业绩齐升见顶后估值业绩双杀,虽然年初股价演绎了周期思维,但基本面却转为了稳健成长路径。稳健成长思维特点在于增速放缓但可持续正增长,不存在周期性负增长,因此现金流不断增长,价值不断提升,估值稳定。目前优先古井贡酒、口子窖、今世缘,中线重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、水井坊、山西汾酒、舍得酒业


大众品板块:从成长思维向格局思维转变


行业格局是未来估值定价的核心因素,今年的主题为寻找品类代名词。消费者对低端消费价格敏感性的降低,互联网信息的快速渗透,加上零售餐饮连锁化业态的大发展,助推了品牌公司产品的货架扩张,传统大众品类里具有代名词性质的品牌迎来最好时代。

我们不应囿于过去仅仅从利润增速简单给予估值的思维,而应更考虑格局对估值的影响。龙头公司获取市场份额的能力更强,未来现金流更为持续稳定,从DCF估值的角度考虑可以给予更高估值。


投资建议:

调味板块和啤酒板块已呈现一家独大格局,继续推荐乳业板块和休闲食品板块:

1)调味品及食品配料板块:长期受益于消费升级、餐饮回暖和品牌集中度提升,细分子行业龙头业绩具备持续稳健增长的基础,重点推荐:海天味业、安琪酵母、涪陵榨菜,推荐:安井食品

2)啤酒板块:板块大底已出,格局持续改善,催化剂频繁,重点关注:重庆啤酒、青岛啤酒、华润啤酒

3)乳制品板块:行业继续复苏向好,公司经营质量和市场份额继续提升,重点推荐:伊利股份

4)休闲食品板块:细分行业龙头受益销售提升业绩快速增长,重点推荐:绝味食品,推荐:好想你、洽洽食品

5)肉类板块:双汇屠宰业务持续放量,低温产品快速增长,重点推荐:双汇发展



 

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