环保常态化护航 钢厂高利润趋于稳定
川财证券研究所所长
钢铁行业首席 陈雳


荣获"慧眼"客观评选

近四年荐股涨幅复合收益第一

2017荐股涨幅行业第一

2014荐股涨幅行业第一


三四线地产赶工需求支撑
     上半年钢铁需求韧性十足


4-5月份旺季以来的钢材库存速度再度证明2018年终端需求并不差。截至5月中旬,全国钢材库存总量已低于去年同期200万吨。2018年1-4月,建筑钢材成交量累计去年同比增加10%,水泥总体出货量累计去年基本持平。即,基建需求弱稳,但房地产需求略超预期。


以Mysteel35城市库存/132城市建材库存比例来剔除投机成交量影响。4月份以来,伴随钢材成交量快速回升,35/132城市比小幅攀升。表明三四线城市去库存速度好于一二线主流贸易商,钢市交投活跃更多源自三四线终端需求支撑。


供应端环保限产常态化逐渐明牌


取暖季结束后,钢厂环保限产依然没有完全放开。4月份以来,包括邯郸武安、江苏徐州等地区持续限产。4月中下旬243万吨/日均粗钢产量基本可以确定为年度产量峰值。


在此前二季度钢铁策略报告中提过,在铁水限制的条件下,钢厂生产行为会维持取暖季期间的模式——多添加废钢增产。从而导致铁水成本维持低位,但废钢更贵,加固电炉-高炉之间的成本差。


多城市宣布执行超低排放值
    环保升级仍在继续


从环保政策落地执行情况看,今年环保要求仍在不断趋严中。继年初新环保法落地后,包括河北、河南、江苏等地开始发文表态执行“超低排放值”。其中,河北执行时间为2020年之前、河南和江苏地区均为2018年10月。环保升级持续趋严,现有合规高炉产能愈发稀缺。且加固了上述铁水产能受限—铁水成本远低于废钢—电炉钢成本高位的逻辑传导链条。


2018年供应主基调在于环保常态化。这一逻辑不光适用于钢铁行业,同样适用于钢铁的上游焦化行业。年初以来,徐州、山西等地开始密集推进焦化行业环保升级改造。借力此轮环保升级,焦化行业可能迎来8000万吨潜在产能退出。一旦焦化行业环保升级,将会挤占部分钢铁利润。关注焦化行业环保措施是否在主产区蔓延。


钢铁高盈利趋于稳定
     等待情绪端估值修复


环保常态化下供应端刚性、需求表现超预期,钢铁行业高利润持续性趋于稳定。综合区域供需和个股估值,板块个股推荐华菱钢铁、三钢闽光、方大特钢南钢股份。雄安新区2018年进入实质建设阶段,主题性个股推荐新兴铸管。风险方面,警惕焦炭去产能导致原料价格上涨对钢厂利润的挤压。




 

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