2018年房地产行业投资策略:放宽的政策 进击的龙头

1评论 2018-01-18 10:09:31 来源:钱柜娱乐999网站 作者:倪一琛 周子涵 账户深套?试试这四个方法

  中泰证券

  调控基调或变,政策结构性边际放宽

  从2017年中央经济工作会议的表述来看,长效机制和短期调控的核心思路在于保证行业的平稳健康发展,“既要抑制房地产泡沫,又要防止大起大落”。2017年主流城市调控已经取得成效,新房价格涨幅收窄、京沪等核心城市二手房价步入下行通道,政策已无进一步加码基础,调控基调或从“防大起”转至“防大落”。与这一思路转变一致,2018年中央经济工作会议并没有出现“抑制房地产泡沫”的表述;住建部一方面强调差异化调控,支持居民首套刚需等合理需求,另一方面明确将在高库存的三四线城市继续去库存。同时一批二线城市通过实施人才新政放宽了人才落户购房的条件,政策出现边际放宽,配合部分三四线去库存的推进,我们认为将为2018年行业需求端提供支撑,楼市波动性正逐步趋弱。

  2018年行业整体平稳,波动性趋弱

  三四线楼市成交超预期带来了2017年销量的韧性,但随着棚改货币化安置力度走弱、需求透支等因素,2018年三四线销售预计将回落;一二线由于供给改善和引进人才新政等政策放宽,叠加低基数效应,2018年成交或迎反弹。我们预计2018年商品房销售额、销量增速为-1.5%、-3.5%。与市场上一些观点不同,我们认可低库存下房企积极拿地补货的逻辑(这在土地市场已有所体现),但并不认为房企拿地之后会自然有序地将土地转为开工。因为行业正步入“以销定产”,新开工和销量走势愈发同步,新开工更多直接取决于房企的成交预期,而不是上一期的拿地规模。因此,我们从销量着手,预计2018年全国新开工、投资增速分别为-3.3%、5.0%。

  公司:强者恒强,龙头或迎估值提升

  2017年是房企集中度跳增元年,根据CRIC数据,2017年TOP10、TOP20销售额市占率达到24.7%、33.2%,同比扩大6、8个百分点,远高于10至16年均1.5-2个百分点的市场份额提升。展望2018年,我们预计TOP5销售额市占率将达到20.5%,较2017年提升3.2个百分点。随着龙头在资源获取、融资能力、管理机制创新等方面的竞争优势继续强化,行业集中度在未来将进一步大幅提升。关于龙头股提估值,站在2018年这个节点,我们认为在政策边际放宽、行业波动减弱的框架下,结合龙头较强的业绩确定性和相对估值优势,其估值中枢或将逐步抬升。

  投资策略

  综上所述,自上而下看,我们认为当前政策已经出现边际放宽、2018年行业波动性趋弱,低库存下行业系统性风险下降,过去压制板块估值的因素正逐步消失;自下而上来看,龙头短期业绩确定性较强,由于资源获取、融资等竞争优势强化,中长期集中度将进一步提升,叠加板块相对估值优势,龙头估值中枢或将逐渐抬升。我们仍看多地产龙头,推荐三条主线:1、价值龙头:保利地产(行情600048,诊股)、万科、绿地控股(行情600606,诊股);2、成长标兵:新城控股(行情601155,诊股)、阳光城(行情000671,诊股);3、租赁REITs及国改标的:光大嘉宝(行情600622,诊股)、深振业等。

  风险提示:流动性加速收紧、利率持续上行;行业销量大幅下滑等。

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